超级央行周,按兵不动还是联手对抗通胀?

最近有八家全球主要央行召开例行政策会议，是中东战争爆发以来的首度会议。基本上，除了澳洲央行宣布加息0.25%之外，其他央行全都采取不加不减，按兵不动的利率政策；明显表示目前同采取审慎观望战情发展的态度。

大国央行直面中东局势压力

这八家央行包括率先于3月17日宣布加息的澳洲，接着于3月18日起宣布政策利率不变的美国、加拿大，再接着是同样维持原利率水平的欧洲、英国、瑞士、瑞典的央行，以及中国人民银行。

今年2月28日，美国和以色列联手空袭伊朗之前，其实全球各国央行的利率政策方向并不一致。但是，战争爆发后，市场对加减息的路径出现明显调整。虽然没有人知道这场战争会持续多久，但截至目前，已有超过十二个国家陷入战火中。石油价格自开战前每桶70美元，最高时飙涨至近120美元，随着油价上升与供应风险扩大，目前市场对未来的心态已趋于保守，由利率期货价格或利率交换合约等推估，今年内的减息预期几乎已经完全消失。

作为近期唯一加息的澳洲，原本通胀率3.8% 就已高于其他主要工业国，这次澳洲第二次加息，显然因中东战事面临更高的通胀压力。中国人民银行则与其他国家立场不同，虽未加息减息，但仍保持原先的宽松基调。对中国而言，物价的上涨目前不会带来压力，甚至反而有正面效应，也因此没有加息抗通胀的必要。

至于最受关注的美联储则虽未加息减息，但态度却转鹰。美国经济自去年第四季度以来显露疲态，市场原本期待美联储今年会有二至三次的减息，战争的爆发却打乱这盘棋。

不确定性导致一致性

美联储的谨慎态度也可理解。美国通胀至今始终高于订定的目标2%，关税政策对通胀也还继续在影响中。最新公布美国2月份的CPI 及核心CPI分别为2.4%及2.5%，PPI及核心PPI更维持在3.4%及3.9%。在此情况下，能源价格上行将进一步加重通胀压力，提高美联储的降息门槛。

欧洲与英国面临更典型的“成长与通胀同时承压”。欧元区对能源进口依赖度较高，油价上升不但直接推升消费者物价，且同时压缩实质所得与企业利润，使经济成长进一步放缓。欧洲央行与英国央行本次会议维持利率不变，但未来将如何在对抗通胀及照顾景气间取舍，则有待观察。

日本也处于与其他国家不同的政策阶段。日本政策利率目前约为 0.75%，虽仍远低于其他主要经济体，但因经济增长偏弱因而没有加息规划。近期日圆对美元贬值至接近160的水平，进一步推升进口成本，若再加上进口能源价格的上涨，日本通胀压力可能更高于其他国家。日本央行是否会因此出手干预外汇市场，或与美国再度联手干预，也不无可能。

整体而言，尽管各国经济条件差异显著，但在面对能源价格飙涨与地缘政治不确定性时，政策选择却出现某种程度的一致性。这并非因为基本面趋同，而是因为不确定性提高，使得任何方向性的政策调整都面临更高风险。

这种审慎态度，很大程度上来自于 2022年的经验。当时各国央行在通胀初期反应偏慢，随后在能源与粮食价格飙升的情况下被迫快速升息，导致许多国家经济衰退；全球央行这次的因应，也因此应会较快。在中东战争情况尚未明朗时，最佳的选择也许是按兵不动；但若战争看来还要持续相当一段时间，全球央行未来可能还是会联手对抗通胀。