北京时间4月9日凌晨，一艘名为“AUROURA”号的油轮，在阿曼穆桑代姆半岛海岸附近，缓缓完成了180度掉头，驶回波斯湾深处。海上交通追踪系统记录下了这个转向。几乎在同一时间，一段来自伊朗海军的英文广播录音，在波斯湾海域的公共应急频道里反复播放：“霍尔木兹海峡正在关闭。所有船只必须获得伊斯兰革命卫队的明确许可才能过境。未经授权的船只将会被摧毁。”
被困在波斯湾近40天的船员王广，再次听到了这个熟悉的声音。他告诉《每日经济新闻》的记者，“还是封锁的啊。”就在十几个小时前，市场还在为美伊达成临时停火协议、海峡有望开放的消息而欢呼。
4月8日，美国总统特朗普宣布，基于巴基斯坦的斡旋，同意暂停对伊朗的军事行动两周，前提是伊朗“全面、立即且安全地”开放霍尔木兹海峡。伊朗最高国家安全委员会随即宣布接受停火提议。全球金融市场迅速做出反应。
纽约商品交易所里，5月交货的轻质原油期货价格在4月8日当天暴跌18.54美元，收于每桶94.41美元，跌幅高达16.41%。伦敦布伦特原油期货价格下跌14.52美元，收于每桶94.75美元，跌幅13.29%。交易员们押注的是，海峡一旦开放，被阻断数周的石油供应将重新涌入市场。
美股三大指数大幅收高。道琼斯指数上涨1325.46点，涨幅2.85%，报47909.92点；纳斯达克指数上涨617.15点，涨幅2.80%；标普500指数上涨2.51%。费城半导体指数飙升超过6%，芯片股全线爆发。纳斯达克中国金龙指数上涨3.05%，跑赢大盘，富途控股、金山云等中概股涨幅居前。
黄金作为传统的避险资产，在油价暴跌、通胀预期降温的逻辑下，COMEX黄金期货上涨1.29%，报4745.00美元/盎司。市场似乎短暂地相信，最糟糕的时期已经过去。
然而，停火的脆弱性在协议达成数小时内就开始显现。以色列军队对黎巴嫩发动了袭击。伊朗方面迅速作出反应。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫通过社交媒体声明，伊朗提出的10项停战条款中，已有3项关键条款遭到违反：一是在黎巴嫩实现停火，二是禁止侵犯伊朗领空，三是接受伊朗铀浓缩活动。
伊朗外交部长阿拉格齐的措辞更为直接，他在社交媒体上写道：“停火条款清晰明确，美国必须作出选择，要么停火，要么继续通过以色列发动战争，不可能两者兼得。”美国白宫新闻秘书莱维特则坚称，特朗普的表态已十分清晰，停火协议以海峡“无条件开放”为前提。
关于黎巴嫩是否被包含在停火协议内，各方的说法也存在矛盾。巴基斯坦作为调解方认为包括，但美国和以色列方面则表示并非如此。这种认知上的直接冲突，为协议的存续蒙上了厚重的阴影。
于是，在4月8日美股收盘后不久，霍尔木兹海峡再次关闭的消息传来。市场的逻辑瞬间逆转。4月9日亚太早盘，国际油价强势反弹。WTI原油一度涨超4%，突破98美元/桶。截至上午10时48分，WTI原油报97.71美元/桶，上涨3.5%。
黄金价格则经历了一场快速的“V型”震荡。北京时间4月9日，现货黄金盘中一度跌破4700美元/盎司的整数关口，随后又被迅速拉回，截至上午10时48分，报4727.04美元/盎司。这种日内的大幅波动，清晰地反映出市场情绪的摇摆不定。
美国能源信息局在4月7日发布的短期能源展望报告中，已经预见到了这种复杂性。该机构将2026年全球基准布伦特原油现货均价预测，从此前的每桶78.84美元大幅上调至96美元。报告明确指出，即使战争结束、霍尔木兹海峡重新开放，全球原油供应恢复正常仍需数月时间。在此期间，油价将保持高位。报告特别提出，面对未来供应中断的不确定性，风险溢价将持续为油价提供支撑。
几乎在同一时间，美联储公布了3月份的货币政策会议纪要。这份文件揭示了美联储官员们面对地缘政治冲击时的巨大分歧。
会议纪要显示，越来越多的美联储官员担心中东战事可能进一步加剧通胀，多位官员敦促其他官员考虑在会后声明中加入相关措辞，提出在特定情况下加息的可能性。一些官员认为，如果通胀持续高于央行2%的目标，在未来的某个时点上调利率“可能是合适的”。
但另一方面，“大多数与会者”又担心，若冲突旷日持久，可能会冲击劳动力市场，从而需要降息。因为油价大幅上涨会削弱家庭购买力、收紧金融环境并拖累海外增长。会议纪要称，美联储正面临典型的“双向风险”环境。
旧金山联储主席玛丽·戴利在公开表态中体现了这种观望态度，她说：“要了解中东冲突给美国经济带来的影响还需要时间，现在就此作出判断还为时尚早，因为我们还不知道冲突会持续多久。”
市场交易的核心逻辑，正是这种地缘风险溢价的定价与修复。信达期货在最新研报中指出，停火协议的脆弱性使得市场处于高度不确定性状态，多空驱动随时可能切换。投资者在“停火-油价跌-风险资产涨”和“冲突再起-油价涨-避险情绪升”两种剧本间快速切换。
中金公司的分析将这一过程分为上下半场。上半场是3月以来的供应冲击推涨油价和能源通胀压制黄金；当前进入下半场，焦点转向石油贸易和生产能否稳健恢复。然而，下半场刚开始就因海峡的再次关闭而充满了变数。
机构对黄金的长期看法则相对一致。瑞银策略师乔尼·特维斯预计，尽管近期黄金价格波动，但今年黄金价格将创下新高，并视近期回调为买入机会。瑞银预计2026年黄金均价为每盎司5000美元。
对于普通投资者而言，这种由头条新闻驱动的市场，操作变得异常困难。4月8日追高美股或做空原油的交易者，可能在4月9日开盘后就面临完全相反的处境。美国副总统万斯在4月8日的警告言犹在耳：“如果伊朗不履行重开霍尔木兹海峡的承诺，停火协议将终止。”而一名伊朗高级官员的表态则显示了另一面的立场：“如果双方能就谈判框架达成共识，霍尔木兹海峡可能会以‘有限、由伊朗控制’的方式开放。”
4月11日，美伊双方将在伊斯兰堡举行首轮面对面谈判。这场谈判的结果，或许将为接下来两周，乃至更长时间内的全球市场定下基调。但在那之前，任何来自前线或外交场合的风吹草动，都可能让油价和黄金的走势图再次画出一道陡峭的曲线。
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