01二次递表，读书郎为何仍被卡在港股门口？
11月预披露更新，读书郎教育带着二次IPO申请重返公众视野。2024年4月，它曾首次递交招股书，却在六个月内未通过聆讯。如今卷土重来，教培行业依旧寒冬，智能硬件赛道却已烽烟四起——读书郎能否这次顺利跨过港交所门槛？
02硬件根基：从学习机到“三大金刚”
1999年，读书郎以一台学生电脑起步，逐步把产品盘成学生平板、智慧课堂、可穿戴电话手表三大支柱。截至最后实际可行日期，公司注册用户约500万，月活超140万。
财务数据同样硬核：2018—2020年营收6.32亿元、6.69亿元、7.34亿元，年复合增速7.8%；净利润由2682万元飙升至9201万元，三年翻三倍，复合年增速高达85.2%。
然而，2021年前5个月业绩出现波动：营收3.15亿元、净利润2099万元，同比分别增长19.88%、下滑30%。毛利率下滑、出货量大起大落，成为隐藏在增长曲线下的暗礁。
03供应链压力：毛利下滑与库存隐忧
原材料涨价是第一把刀。学生平板毛利率从2019年的21.1%一路滑到2021年Q1的15.3%，压力肉眼可见。
电话手表更惨：2018年出货51万台，2020年只剩11万台，营收降幅近八成。两大客户订单骤减，设备利用率从86.9%跌至16.4%，库存高企成为新痛点。
04江湖旧事：小霸王之后，两位浙大才子分道扬镳
读书郎创始人陈智勇与段永平，是名副其实的“同门师兄弟”——两人都毕业于浙江大学无线电系。1988年，陈智勇进入亏损200万元的日华电子厂，段永平次年接任厂长。
任天堂红白机刚进中国时售价昂贵，段永平带队做国产游戏机，把电子厂拉出泥潭；1991年厂名改为“小霸王”，1995年营收破10亿元。陈智勇升任市场部副总经理，段永平离职创业步步高。1999年5月，陈智勇也离开小霸王，自立门户成立读书郎。
05营销打法：明星代言与“洗脑”广告齐飞
与段永平学到的营销基因，被陈智勇用到极致：王力宏、华晨宇、吴磊轮番代言，“今天用了读书郎，将来必成状元郎”的魔性口号火遍大江南北。
渠道却成了短板。2018年才全面进驻天猫、拼多多、微信小程序，线上起量晚；2020年线下经销商贡献85%销售额，线上仅占3%。在电商浪潮里，读书郎几乎“慢了一个身位”。
06三足鼎立：步步高依旧高不可攀
国泰证券研报显示，2020年步步高出货占比34%，读书郎仅11.3%，差距悬殊。
更尴尬的是，互联网巨头正蜂拥而至：字节跳动的大力智能作业灯、腾讯AILA台灯、猿辅导AI练习本……背靠流量与算法，它们把“硬件+教育”做成流量入口。读书郎研发投入仅占营收4%，与巨头动辄十几二十个百分点的投入相比，创新弹药明显不足。
07二次IPO前景：寒冬里的硬仗才刚开始
二次闯关港股，读书郎必须回答三个硬问题：毛利率能否止跌？库存能否消化？研发能否提速？
教培寒冬尚未过去，智能硬件赛道却已从“蓝海”变“红海”。当巨头们砸钱砸技术抢入口，读书郎若仅靠硬件溢价与情怀营销，故事很难再讲得动听。能否拿到港交所的通行证只是第一步——真正的考场在消费者手里、在研发实验室里，也在应对原材料涨价的供应链管理里。
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