暴雷！7家医疗龙头业绩集体暴雷，最高利润暴跌78%，只有3家公司逆势大涨

昨晚，也就是2026年2月26日晚上，医疗投资圈被一份份业绩快报炸开了锅。多家医疗上市公司集中发布了2025年度的业绩情况，结果让人大跌眼镜。整整7家被市场看好的医疗龙头企业，业绩突然暴雷，有的利润直接腰斩，有的亏损扩大到了上亿元。其中最夸张的一家，利润同比暴降了78%。但就在这一片惨淡中，竟然还有3家公司逆势而上，实现了营收和利润的双位数高增长。这种极端的冰火两重天，在医疗行业里已经很久没见过了。

第一家暴雷的公司是禾元生物。根据它发布的2025年业绩快报，公司的营业收入是4786.14万元，这个数字相比去年确实增长了接近90%。但问题出在利润上，公司归母净利润亏损了1.58亿元。收入增长了却亏得更多，这听起来有点矛盾。原因在于它的核心产品还处在市场推广的初期阶段，卖出去的货不多，收入规模太小了。同时公司还在拼命搞研发，投入了大量资金，加上新建的生产线开始计提折旧，还有打官司产生的诉讼费用也增加了。这些刚性成本摆在那里，靠那点微薄的收入根本覆盖不住，所以亏损就进一步扩大了。

第二家是浩欧博。这家公司2025年的营业收入是3.98亿元，比去年微微下降了0.98%。看起来变化不大，但它的归母净利润只有2341.81万元，同比大幅下滑了36.37%。业绩下滑主要是因为市场环境和一些行业政策调整，导致产品销售稍微降了一点。更关键的是成本端，公司为了提高效率上了自动化仪器，新建了大楼，这些固定资产都要计提折旧，费用一下子就上去了。同时公司还在大力推广一款叫“欧脱克”的脱敏药，做临床注册也要花钱，各种成本费用高企，利润自然就被拖累了。

第三家暴雷的是安杰思。这只股票2025年的营业收入是5.97亿元，同比下降了6.19%。归母净利润是2.23亿元，同比下降了24.06%。安杰思做的是内镜诊疗器械，它的业绩下滑有两个直接原因。一是国内医疗器械集采，产品被要求降价，二是出口业务受到了海外加征关税的影响。这两件事都导致了产品的毛利率走低，赚的钱变少了。尽管公司为了长远发展，还在增加研发和市场投入，但眼前的利润压力确实很大。

第四家的情况最严重，是益方生物。这家公司2025年的营业收入只有3732.53万元，同比暴降了77.89%。归母净利润亏损了3.17亿元。业绩出现断崖式下跌，核心原因在于它的收入结构。去年公司有一笔大额的里程碑收入，那是与别人合作授权药物产生的。但这种收入往往是一次性的，今年没有延续下来，导致授权合作收入锐减。与此同时，公司研发新药的高投入还在持续，收入大幅萎缩，亏损面也就进一步扩大了。

第五家是诺禾致源。这家公司2025年营业收入22.10亿元，同比增长了4.66%，收入还在增长。但归母净利润是1.66亿元，同比下降了15.59%。出现了明显的“增收不增利”现象。公司为了拓展全球市场，投入了大量资源，研发费用也大幅增加。同时公司调整了产品结构，导致整体毛利率出现波动。收入的增长速度，赶不上费用增长的速度，利润就受到了挤压。

第六家是澳华内镜。公司2025年营业收入7.74亿元，同比增长3.20%。归母净利润1146.19万元，同比下降了45.45%。利润下滑接近一半。原因一方面是国内渠道在清理库存，进货不那么积极了。另一方面公司海外业务中，低毛利率的产品占比提升，拉低了整体的利润水平。再加上公司持续在高投入做研发和销售推广，利润明显承压。

第七家是热景生物。公司2025年营业收入4.08亿元，同比下降20.20%。归母净利润亏损2.11亿元，同比下降10.22%。热景生物主要做体外诊断试剂，也就是IVD产品。这个领域受到了集采的直接影响，产品被迫降价，同时医院的需求也有所减弱。公司还计提了资产减值，加上向创新药转型的投入加大，导致营收和利润同步下滑。

就在这七家公司业绩惨淡的同时，有三家医疗公司却交出了亮眼的成绩单，实现了逆势高增长。

第一家是海泰新光。公司2025年营业收入6.03亿元，同比增长36.08%。归母净利润1.72亿元，同比增长26.79%。海泰新光主要生产医用内窥镜的核心光学部件。它的增长主要得益于海外市场的复苏。更重要的是，公司很早就把部分产能转移到了泰国，产品从泰国直接发往美国等市场，巧妙地规避了高额关税。这使得公司海外发货量大幅增长，高毛利的产品也卖得更多，加上有效的费用管控，推动了业绩增长。

第二家是惠泰医疗。公司2025年营业收入25.84亿元，同比增长25.08%。归母净利润8.21亿元，同比增长21.91%。惠泰医疗专注于血管介入医疗器械。它的传统主业血管介入产品线销售保持稳健。真正的增长引擎是一款新产品——脉冲电场消融系统，这是一种用于心脏电生理治疗的新技术。这款新产品上市后快速放量，抢占了市场。同时公司优化了销售渠道，提升了医院入院率，还进行了降本增效，毛利率得到优化，从而实现了高质量的增长。

第三家是伟思医疗。公司2025年营业收入4.63亿元，同比增长15.66%。归母净利润1.37亿元，同比增长33.99%。伟思医疗专注于康复医疗器械，特别是精神康复和盆底康复领域。公司的增长主要靠核心产品销量爆发，比如用于精神疾病治疗的经颅磁刺激仪，用于盆底康复的生物反馈仪和盆底射频机器人等设备，销量都快速提升。公司优化了营销渠道，覆盖了更多的医院和终端机构，同时费用控制做得比较高效。产品结构升级和销量增长带来的规模效应，共同推动了盈利的显著增长。

从2025年全年来看，医疗器械行业整体面临着不小的压力。根据行业数据，2025年前三季度，申万医疗器械板块整体营业收入同比下降了2.24%，归母净利润下降了13.93%。这种压力主要来自几个方面。首先是国家推行的集中带量采购政策，也就是常说的“集采”。为了控制医保费用，国家组织对高值医用耗材进行集中采购，通过“以量换价”大幅降低产品价格。这对生产厂商的毛利率造成了直接冲击。

其次是高强度的研发投入。医疗行业技术迭代快，企业必须不断投入资金研发新产品，才能保持竞争力。像禾元生物、诺禾致源等公司，虽然收入不高或者还在增长，但巨额的研发费用直接侵蚀了利润。再者是渠道库存的调整。前几年医疗新基建和疫情因素，使得渠道积压了一些库存。2025年，很多经销商和医院都在消化这些库存，导致厂家新的出货受到影响，澳华内镜就提到了这一点。

另外，海外市场的贸易环境也是一个因素。一些国家对中国出口的医疗产品加征了关税，这直接增加了出口成本，压缩了利润空间。安杰思的业绩下滑就与此有关。当然，也有像海泰新光这样的公司，通过将产能转移到海外，成功地规避了关税风险。

在体外诊断领域，情况尤其严峻。除了集采导致试剂降价，国家卫健委还进一步规范了医疗机构的临床检验项目，要求拆除不必要的“检验套餐”。这导致医院很多非必要的检验项目开单量减少，直接影响了对诊断试剂的需求量。热景生物所在的IVD板块，2025年前三季度行业整体业绩承压明显。

不过，行业内部也出现了明显的分化迹象。一些细分领域开始走出集采的影响。比如骨科类的高值耗材，由于集采执行较早，价格已经趋于稳定，相关公司的业绩在2025年出现了不错的增长。而医疗设备板块，虽然上半年受招投标节奏影响，但第三季度单季收入增速已经转正，出现了复苏的苗头。

从这些公司的具体原因来看，业绩暴雷的企业各有各的难题。有的是被集采政策直接打击，产品价格大跌。有的是因为一次性的授权收入没了，营收断层。有的是成本失控，折旧和费用增长太快。还有的是海外业务遇到了关税壁垒。而业绩增长的企业，则抓住了几个关键点。要么是成功出海，规避了贸易风险。要么是推出了有竞争力的新产品，打开了市场。要么是在细分康复领域精耕细作，靠产品放量和渠道优化取胜。

这种业绩分化在2025年变得格外清晰。它反映出一个现实：在医保控费成为常态的背景下，医疗行业过去那种普涨的时代已经结束了。现在的增长是结构性的，只有那些在战略、产品、成本控制或者海外布局上具备独特优势的企业，才能跑出来。对于投资者和行业观察者来说，这些具体的业绩数据和背后的原因，提供了一个清晰的图谱，来看清每家公司的真实成色和面临的挑战。