汇通财经讯——Rabobank高级策略师Michael Every警告，伊朗冲突升级直接针对上游油田，威胁供应而非流量；尽管backwardation与物理挤压，期货仍定价短期能源回落，隐含无长期中断。Every称特朗普陷“Kobayashi Maru”困境，继续攻击或加剧恐慌，能源市场低估持久风险。
汇通财经APP讯——根据 汇通财经APP 报道，Rabobank高级全球策略师Michael Every指出，随着伊朗、以色列及地区势力冲突升级，能源供应面临结构性威胁，已从单纯流量中断转向直接针对上游油田（如伊朗瞄准阿联酋Shah油气田等设施）。尽管市场出现backwardation（近月合约价格高于远月，反映当前物理挤压）和实物供应紧张，期货曲线仍定价数月内能源价格回落，暗示投资者普遍预期地区能源流动不会出现长期中断。即使如此，Rabobank警告局势极易显著恶化，目前媒体称此次行动为“Operation Epic Folly”，实物市场（如船用燃料、航空煤油、柴油）价格远超期货，显示物理挤压严重。
Every进一步分析称，当前问题在于特朗普总统是否陷入“Kobayashi Maru”困境：若继续加大攻击力度，能源市场恐进一步恐慌。以色列媒体报道，该国准备与伊朗及黎巴嫩真主党作战至少一个月，而非此前预期的三周；伊朗已转向针对上游油气田而非仅炼厂与出口终端，这直接威胁供应而非流量。Every强调，尽管美国财长Bessent表示对伊朗、亚洲大国、印度部分船只成功通过霍尔木兹海峡“没问题”，但这并不改变风险倾斜：美国资产虽未大幅崩盘（市场视其为“1956年式失败”预兆），但全球能源溢价正构建中。
冲突已推动油价大幅波动：近期布伦特原油突破100美元/桶，WTI期货亦超100美元，涨幅超40%（自冲突爆发以来），霍尔木兹海峡通行受阻加剧供给担忧。尽管OPEC 部分增产计划，但直接攻击与海峡关闭令市场难以快速补偿。Rabobank观点认为，期货定价“更廉价能源”反映乐观假设（冲突快速收场），但Every警告这低估了冲突可能延长不确定性。
总体而言，能源市场正嵌入地缘溢价，但期货曲线仍博弈短期解决，忽略了伊朗转向上游攻击的结构性转变。若冲突延长，油价可能进一步飙升至110-120美元区间，放大全球通胀压力、抑制增长，并推迟主要央行降息路径。Rabobank提醒，当前定价或严重低估风险，投资者需警惕地缘升级对大宗商品、权益市场与债市的连锁冲击。编辑总结：Rabobank策略师Every强调伊朗冲突已从流量转向供应核心威胁，期货定价数月内能源更廉价反映市场乐观，但backwardation与物理挤压显示即时紧张。特朗普决策面临Kobayashi Maru困境，局势易恶化，能源溢价正重塑全球通胀与增长预期。【常见问题解答】1.Michael Every为何称能源市场正低估伊朗冲突？Every指出，冲突已从针对炼厂/出口终端转向上游油田直接攻击（如伊朗瞄准阿联酋Shah等），这威胁核心产能而非仅运输流量。期货曲线仍定价数月内价格回落，反映市场赌冲突短暂结束，但Rabobank警告物理挤压严重（backwardation明显），实物市场价格远超期货，显示低估了持久中断可能性。
2.什么是“backwardation”在此背景下的含义？Backwardation指近月合约价格高于远月，反映当前供应紧俏与物理挤压（如霍尔木兹受阻、设施攻击导致即时短缺）。Every强调，这本应警示长期风险，但期货仍预期远期更廉价能源，暗示市场认为不会出现持久供应破坏，与实物市场（如柴油、航空煤油高价）形成对比。
3.特朗普的“Kobayashi Maru”困境具体指什么？若特朗普继续加大对伊朗攻击，以色列准备延长作战（至少一个月），能源市场恐进一步恐慌、油价飙升；若退让或寻求停火，则可能被视为示弱，伊朗或持续施压。Every认为，无论选择均痛苦，美国虽自给自足能力强，但全球能源溢价将放大通胀与不确定性。
4.伊朗转向上游油田攻击对全球能源供应的影响有多大？传统攻击聚焦流量（如霍尔木兹海峡），但上游油田（如Shah）受损将直接削减产能，修复需数月甚至更长。Every警告，这改变风险性质：非临时中断，而是结构性供应损失。若冲突持久，OPEC 增产难以弥补，油价可能突破110美元以上，推升全球输入型通胀并拖累经济增长。
5.当前能源市场定价与Rabobank观点分歧如何影响投资者？期货隐含短期解决（无长期中断），但Every认为这“一厢情愿”——美国财长Bessent对部分船只通过霍尔木兹“没问题”的表态未改变风险倾斜。投资者若跟随期货乐观，可能低估通胀冲击与央行紧缩风险；反之，警惕持久战可提前布局防御资产（如能源股、通胀挂钩债券）。需密切监控油价、霍尔木兹动态及特朗普表态，以判断溢价持续性。
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